Daily Silicon: 노무라 SKH 400만, 키오시아 48배 — 그리고 파업이 온다

현직 반도체 엔지니어가 오늘 읽은 뉴스 요약:

노무라가 5월 17일 SK하이닉스 목표주가를 사상 첫 ₩4,000,000으로 끌어올리고 키오시아는 4~6월 분기 순익 48배 증가 가이드를 던지며 메모리 재평가가 '구조적 성장주' 단계로 진입했다. 같은 주에 삼성은 5월 14일부터 'warm-down' 비상 가동을 시작했고, 5월 21일 45,000명 18일 파업 시나리오가 HBM4 (이미 2026년 sold-out) 공급에 직격할 위험을 안고 있다. SMIC는 컨센서스를 하회한 동시에 'overseas 고객이 중국으로 발주를 옮기고 있다'고 공언, 성숙노드의 지정학적 재배치가 가시화. 중국 희토류 통제·대만 IC 1Q +29% 등 공급·수요 양쪽의 변곡점이 동시에 찍힌 하루다.

Chase's Take — 노무라의 ₩4M SK하이닉스 콜은 '한국 메모리를 TSMC 멀티플로 본다'는 선언인데, 현재 fwd PER 6배 수준에서 TSMC 18~22배로의 재평가가 모두 일어나려면 HBM4·HBM4E 가격 협상력이 향후 4~6분기 동안 빠지지 않아야 한다. 문제는 그 협상력의 가장 큰 변수가 같은 주에 동시 다발로 튀어나온 삼성 18일 파업과 SMIC의 '해외 발주 reshore' 발언이라는 점. 메모리 재고가 4~6주만 남은 시점에 DRAM 3~4%·NAND 2~3% 차질이 발생하면 ASP는 비선형으로 튀고, 이는 결국 노무라의 ₩4M 시나리오를 정당화하는 방향으로 작용한다는 역설이 있다. 반면 SMIC 1Q 영업비 +43% QoQ 폭증과 스마트폰 비중 18.9%는 '레거시 노드 가격전쟁'의 시작 신호로 읽힌다 — 28nm 이하에서 한국·대만 OSAT 단가에 하방 압력이 누적될 수 있다. STA 관점에서는 HBM4 base-die의 4nm 수율과 SoIC 본딩 위치 정합도가 다음 분기 ASP를 결정할 텐데, Nvidia 5월 20일 FQ1 실적에서 GR300 ramp 가이드가 매서워지는지가 first signal. 다음 watch-point는 (1) 5월 18일 중앙노동위 마지막 조정 결과, (2) 5월 20일 Nvidia 실적 + Rubin pull-in 발언, (3) 6월 2일 WSTS 봄 전망 발표 — 이 세 이벤트가 노무라 시나리오의 첫 검증대다.

1. 노무라증권 '59만전자·400만닉스 간다' — SK하이닉스 ₩4M·삼성전자 ₩590K 사상 최고 목표가

TL;DR — 노무라가 5월 17일자 노트에서 SK하이닉스 목표주가를 ₩2,340,000 → ₩4,000,000, 삼성전자는 ₩340,000 → ₩590,000으로 일제히 상향. SK하이닉스 ₩4M은 국내·해외 통틀어 첫 사례이며 5월 15일 종가 대비 상승여력 약 120%.

• 한국 메모리 듀오를 'cyclical → 구조적 성장주'로 재분류, TSMC 수준 멀티플 적용 (현재 fwd PER 약 6배 → TSMC 18~22배 갭)
• 글로벌 데이터센터 capex 2024년 $668B → 2030년 $6.127T 추정, 메모리 비중 9% → 23%로 확대 시나리오
• 메모리 산업 이익 2024년 $181B → 2030년 $2.625T (14배), 데이터센터 비중 33% → 53%
• Watch-point: 5/21 삼성 파업 D-day + 5/20 Nvidia FQ1 실적 — 비싸진 멀티플의 단기 시험대

출처: 머니투데이 — 노무라증권 '59만전자·400만닉스 간다' — SK하이닉스 ₩4M·삼성전자 ₩590K 사상 최고 목표가

2. 하나증권 김록호 '삼성전자 43만원' — 파운드리 하반기 흑전 베팅

TL;DR — 하나증권 김록호 애널리스트가 5월 15일 삼성전자 목표가를 ₩430,000으로 상향 (BUY 유지). 2026년 하반기 파운드리 사업부 흑자전환을 전제, 4nm 수율 안정화와 Nvidia·Groq·HBM base-die 출하 증가가 근거.

• 2024년 이후 수익률 — 삼성 +227% vs SK하이닉스 +1,292% vs Micron +842%, '현저한 저평가' 진단
• 2nm 신규 문의 (애플 포함)로 파운드리 구조적 재평가 기대
• 리스크: 2027년 텍사스 신규 팹 감가상각·2nm 수율 안정화 시점이 컨센서스 EPS의 분기점
• Watch-point: 5/21 파업 시나리오 + 5/18 중앙노동위 최종 조정 — 단기 EPS 흐름의 분기점

출처: 비즈워치 — 하나증권 김록호 '삼성전자 43만원' — 파운드리 하반기 흑전 베팅

3. Kioxia 48-fold April quarter profit jump 가이드 + U.S. ADS listing 추진 — NAND memory boom

TL;DR — 키오시아가 5월 15일 4~6월 분기 순익 ¥869B (전년比 48배) 가이드 제시, 매출 ¥1.75T (5.1배)·영업익 ¥1.298T (29배). 컨센서스 ¥405.6B의 2.1배, 동시에 미국 ADS (American Depositary Shares) 상장 계획 공개.

• NAND 슈퍼사이클의 일본 챔피언 — 4Q FY26 영업이익률 60%·매출총이익률 66% 시현
• ADS 상장은 거래소·시기 미정, 글로벌 자본시장 통합·해외 투자자 베이스 확대 목적
• FY25 (3월 결산) 순익 ¥554.4B 사상 최고, 주가 1년 24배 상승
• Watch-point: Solidigm/SK하이닉스 NAND 통합 진행 vs Kioxia 단독 노선 — eSSD 가격 협상력의 시험

출처: TrendForce — Kioxia 48-fold April quarter profit jump 가이드 + U.S. ADS listing 추진 — NAND memory boom

4. SMIC Q1 net profit up 5%, misses forecasts — smartphone revenue share lowest since 2021

TL;DR — SMIC 1Q26 순익 $197.4M (+5% YoY)이 컨센서스 $223.6M 하회, 매출 $2.51B (+11.5%). 스마트폰 매출 비중 18.9%로 2021년 이후 최저, 영업비용 +30% YoY·+43% QoQ 급증. 공동CEO Zhao Haijun은 '해외 고객들이 중국으로 발주를 옮기고 있다'고 어닝콜에서 직접 언급.

• 분기 가동률 93.1%·중국 매출 비중 89%로 사실상 만재, 1Q에 12인치 환산 9,000장 capa 추가
• 22~40nm 레거시 노드의 글로벌 중국 capa 점유율 2025년 32% → 2027년 41% 전망
• Q2 가이드 $2.86B~$2.91B (sequential +14~16%) — 가동률은 유지되지만 GPM 변동성 확대
• Watch-point: BIS 차세대 수출통제 + 5/27 미·중 후속 협의 — '레거시 노드 가격전쟁'의 본격 신호

출처: TrendForce — SMIC Q1 net profit up 5%, misses forecasts — smartphone revenue share lowest since 2021

5. Samsung preemptive strike measures May 14 — product mix shifts toward HBM (warm-down 가동)

TL;DR — 삼성이 5월 21일 파업 D-day를 앞두고 5월 14일부터 평택 DRAM 라인에서 'warm-down' 비상 절차를 가동. 약 15,000개 wafer storage pod를 전용 물류 시스템에서 빼고 잔여 capa를 HBM 등 고부가가치 제품에 우선 배분.

• Cold-shutdown 대신 점진적 출하 감축 — '수백억원대 wafer 손실' 회피 + 온도·압력 균형 유지
• 글로벌 공급 차질 추정 DRAM 3~4%·NAND 2~3%, 재고 4~6주만 보유 → 가격 민감도 극대
• 예상 손실 1조원~30조원 (파업 기간·재가동 시점에 따른 폭넓은 레인지)
• Watch-point: HBM4 (Nvidia GR300향) base-die 인증 일정 — capa 좁아진 만큼 ASP 협상력 시험

출처: TrendForce — Samsung preemptive strike measures May 14 — product mix shifts toward HBM (warm-down 가동)

6. A 45,000-person labor strike at Samsung's memory chip plants — HBM4 라인 정지 위험

TL;DR — 5월 21일 시작 예정인 45,000명 규모 18일 파업이 '반도체 산업 역사상 최대 작업 중단' (Fortune 5/17). Samsung HBM4는 2월부터 양산·2026년 물량 사실상 완판 상태로 Nvidia 공급에 직격, JPMorgan은 노조 요구 100% 수용 시 2026E OP -7~12% 추정.

• 4월 1일 부분 파업 당시 foundry 출하 -58%·메모리 fab -18% 실측치 — 18일이면 30조~100조원 손실 시나리오
• JPMorgan: 노조 요구 시 OP 직접 타격 ₩2.1~3.5T + 매출 손실 ₩4T
• '시민 배당' 정책 발언 → KOSPI 장중 5.1% 변동, AI 초과세수 분배 논쟁이 매크로 변수로 부상
• Watch-point: 5/18 중앙노동위 마지막 조정 + 5/20 Nvidia 실적 — '메모리 공급쇼크 → AI 수주잔고 변동' 검증의 일주일

출처: Fortune — A 45,000-person labor strike at Samsung's memory chip plants — HBM4 라인 정지 위험

7. TechInsights Semiconductor Analytics (May 14, 2026) — DRAM IC 13W MA YoY+ 재진입

TL;DR — TechInsights 5월 15일자 'Semiconductor Analytics – May 14, 2026' — 주간 semiconductor 매출이 WoW·YoY 동시 증가, 특히 DRAM IC 13주 이동평균이 YoY 플러스 영역에 재진입 (data through May 8). WSTS 월간보다 빠른 high-frequency 시그널.

• 주간 semiconductor sales increased on a weekly basis and were up on a yearly basis the week ending May 8
• DRAM IC 13-week moving average YoY+ 전환은 메모리 ASP 회복 + 출하량 확대 이중 동력을 시사
• WSTS 봄 전망 (6월 2일 발표) 직전 마지막 high-frequency 확인 포인트
• Watch-point: DRAM, NAND, Logic, Analog & Power, Auto 5개 segment 중 DRAM 다음 turn-around 후보 — Auto 회복 여부가 mid-2026 핵심

출처: TechInsights — TechInsights Semiconductor Analytics (May 14, 2026) — DRAM IC 13W MA YoY+ 재진입

8. Taiwan IC revenue surges 29% in 1Q26 — full-year outlook tops US$270 billion (메모리·AI 견인)

TL;DR — DIGITIMES 5월 15일 — 대만 IC 산업 1Q26 매출 NT$1.93T (~US$61.9B), 전년比 +29% 급증. 파운드리·메모리 두 축이 견인, 2026년 전체 시장은 US$270B 돌파 전망. AI 수요와 메모리 반등의 정량 확인.

• Q1 +29%는 TSMC 단일 매출이 아닌 산업 집계 (TSMC·UMC·PSMC·Vanguard·Nuvoton 등) — 파운드리 capa 타이트닝의 광범위 시그널
• 2026 outlook $270B는 노무라 ₩4M SK하이닉스 시나리오의 매크로 백업 — 글로벌 chip mkt $1T 단계 전진
• 메모리 반등 (DRAM·HBM·NAND)이 AI 수요만큼 기여 — '메모리는 cyclical' 명제의 균열
• Watch-point: 2분기 대만 IC 매출 모멘텀 vs TSMC 6월 매출 (월간 공시) — sequential 가속 여부

출처: DIGITIMES — Taiwan IC revenue surges 29% in 1Q26 — full-year outlook tops US$270 billion (메모리·AI 견인)

9. China rare earth compound exports fell 17% in value — alternative supply chains gain momentum (US DoD $200B)

TL;DR — TrendForce 5월 18일 — 중국 희토류 컴파운드 수출액이 17% 감소, 디스프로슘 산화물 -65%·테르븀 -59%·이트륨 -53% (volume) 급감. 미 국방부 'Deal Team Six'가 3년간 최대 $200B를 영구자석·정련·채굴 비중국 capa 구축에 투입.

• Lynas (호주)·Neo Performance (캐나다)·Energy Fuels (미국) 등 비중국 capa 가속, Arnold Magnetics 매출 2배
• 반도체 영향 — EUV laser source의 dysprosium·terbium 의존도 + 모터·자석류 power tool 공급망
• 재고·재활용·재설계 3축 대응이 본격화 — 칩 산업의 상류 BOM 재구성
• Watch-point: 5/27 미·중 후속 협의에서 희토류·MATCH Act 패키지 딜 가능성 — 글로벌 supply-chain 재설정

출처: TrendForce — China rare earth compound exports fell 17% in value — alternative supply chains gain momentum (US DoD $200B)